中国航空业：预期2-4季度盈利增长仍然强劲

　　三大因素支持中国航空业2016年盈利增长。上周，东方航空[0670.HK]发布了2016年第一季盈利预喜，预计净利润将同比增长60%-70%。我们的A股研究团队亦看好航空板块在今年余下时间的表现，主要由于：(一)主要产油国未能达成冻产协议，油价可能将在下次会议(6月)前维持区间震荡;(二)在年初至今，人民币汇率大致稳定，而航空公司正在削减其外币债比重，这将有助于降低今年的汇兑损失;(三)行业的潜在需求强劲，而6月上海迪斯尼乐园开幕将会进一步刺激需求。

　　油价的同比表现仍对板块有利。尽管最近布伦特原油已回升至约41美元每桶，但仍低于2015上半年的平均价57.8美元每桶，这反映航空企业将可继续节省成本，因为燃料成本约占收入的20%-25%。

　　人民币汇率趋稳将为2016上半年盈利提供缓冲。在2015下半年，航空公司因人民币兑美元大幅贬值而录得巨额损失。自今年以来，政府已更谨慎地管理市场预期，而人民币汇率已经趋稳。如果人民币汇率继续稳定或只温和贬值，则2016年下半年的汇兑损失将同比大降，那么尽管油价大幅反弹，盈利也将得到巨大缓冲。