供需弱平衡，运价回归理性

　　当前沿海市场走势

　　受益于宏观经济中高速运行，1-5月年全国火力发电量增速达到8.1%，创下同期新高，带动煤炭需求旺盛;国际海运市场强劲反弹至近几年高点。受两个市场利好驱动，沿海运价较去年上涨一成以上。但由于受一些内在因素影响，沿海市场未能保持去年底的火爆行情，运价出现合理回归。据上海航交所发布的沿海煤炭运价指数，截止6月底，沿海煤炭运价指数日均为900点，较去年上涨了15.6%，其中主流航线秦皇岛/张家港、秦皇岛/广州、秦皇岛/厦门煤炭运价分别为39.4元/吨,43.5元/吨,41.8元/吨,较去年同期分别增长了15.3%，18.3%，14.4%。尽管运价呈现两位数增长，上半年船东的效益总体不错，但业绩光环下的隐忧也开始显现。上半年对运价贡献最大的在一月份，如刨去一月份，整个指数增长率仅3.6%，再加上燃油成本大幅上升的侵蚀，2-6月实际效益与去年相比基本持平，即使部分航线或船型上涨，其幅度也不会太大。在迎峰度夏来临之际，去年6月市场表现较为的凌厉，而今年相对平淡，上涨趋势比较缓慢。

　　需求有支撑，但不确定因素依旧存在

　　上半年市场运行的主要特点是： 1、上半年是传统的用煤淡季，但受益于经济较快增长，特别是5月超常的高温天气，助推了煤炭需求，1-5月份，沿海煤炭下水量达到2.9亿吨，同比增长1.8%，刚性需求支撑了海运输市场。 2、煤价上涨预期升温，助推运价上升;为了阻止国内煤价过度下跌，4月中旬，国家出台放缓进口煤政策，令内贸煤价格上升预期快速升温，电厂反映积极，拉动运价一波持续上涨。煤价涨运价涨，煤价跌运价跌已成为市场的正常逻辑。3、新增运力加快涌入，市场开始降温。今年运力只增不减，据粗率估计，上半年新增二手进口船约45艘，280万载重吨左右，沿海干散货总运力有望达到5800万载重吨，甚至更高。新增运力进入市场有效缓解了去年的运力极度紧张局面，平衡了市场供求关系。 4、煤电、煤钢长协增多，稳定了市场情绪。由于煤炭供应紧张，引发煤价大幅波动，为了稳定预期，煤电、煤钢双方决定大幅增长煤炭在长协供应中的比例，由去年的50%上升回升到目前的80%，有效遏制的市场大起大落，同时也稳定了沿海运输市场，避免过度波动。

　　后市赢利依旧，但低于去年

　　与去年相比，当下的国内外经济形势更加复杂多变，特别是中美贸易战不断升级，以及宏观经济的结构性矛盾开始显示，必将影响到下半年的市场。

　　1、运力的需求侧：煤炭需求刚性支撑;火力发电占全国发电量的72%以上，煤炭在整个能源消费结构中的主导地位并未改变，GDP要实现中高速增长，以及国家对进口煤的限制性调控，均有利于内贸煤炭的刚性需求。即使受宏观经济以及天气的不确定影响，需求有可能弱于去年，但下降的幅度也比较有限。近期国家连续三次降准，政策对经济发展维稳意图明显。

　　2、运力的供给侧;近期交通部对二手进口船作出了新规，大幅提高环保准入标准，加重了买入成本，放缓了进口船流入。而新造船成本又高，市场难以承受，船东积极性不高，预示运力的增长进入平稳期，对沿海市场是利好。

　　3、船东的信心已完全恢复，抗风险能力大幅提高，利好市场情绪。

　　4、当下的中美贸易战不断升级，以及各地政府频出的房地产调控政策，金融去杠杆，均将对下半年的经济产生影响，经济增速有可能放缓。

　　综合上述分析，赢利的行情仍将惯性存在，无须任何悲观，因影响航运的基本面没有改变。但由于天气、宏观经济、政策等不确定因素太多，有些是我们无法事先预见的，导致沿海运力供需处于弱平衡状态，所以下半年要维持去年的高赢利不太现实，因这种弱平衡随时受某一事件发生而打破，要有充分的思想准备，理性对待。