南航货运业务静待复苏

　　3月数据延续春运景气，国内外线均大幅增长。 

　　国内线：南航3月国内航线RPK和ASK同比分别增长15%和11.2%，供需差达3.8%。内线客座率83.5%，比去年同期增加2.8个百分点。 

　　国际线：3月份国际线RPK和ASK同比分别增长17.5%和13.1%，供需差4.4%。客座率76.4%，同比也增长2.8% 

　　我们认为，3月数据延续春运的景气现象一部分原因在于年初商务需求被抑制，目前来看恢复状况较好；另一方面，南航调整运力投放节奏，加快国内线投放满足需求(去年3月份增9.1%)，收缩国际运力供给(去年同期为29.6%)，因此，内外线客座率均显著提升。 

　　外贸形式继续改善，货邮业务静待复苏。 

　　PMI值已经持续位于50荣枯线之上。3月进出口形势乐观，总额同比增12.1%。其中，进口金额大幅14.1%，出口增长10%。此外，国内融资大幅增长推动M2在3月增15.7%，流动性宽松或增加未来通胀压力。 

　　从南航航空货运层面看，仍显疲软，复苏现象不明显。需求RFTK仅增长1%，运力投放同样偏紧，月度仅增长0.7%。 

　　未来盈利前景仍将取决南航运力投放。南航是三大航中运力增长相对较快的南航，在目前经济只是温和复苏的情况下，运力增长较快将给南航的营运带来一定压力--南航大量引进宽体机和全货机。此外，南航广州枢纽对于国际长航线的需求有所不足，而航空货运市场在近期内也很难有明显改善。