快递行业：行业持续快速发展 龙头份额加速集中

　　国家邮政局公布6月及上半年邮政行业运行情况：6月份，全国快递业务量完成42.3亿件，同比增长24.2%；业务收入完成508.6亿元，同比增长21.1%。上半年，全国快递业务量完成220.8亿件，同比增长27.5%；业务收入完成 2745亿元，同比增长25.8%。上半年，快递行业集中度指数CR8为81.5，同比提高3.7pct。

　　上半年快递业务量+27.5%，行业将维持长期快速增长。上半年全国快递业务量同比增长27.5%，行业保持高速发展态势。从快递行业的主要推动力电商网购来看，2018年1-5月份，实物商品网上零售额同比增长30%，整体网购市场维持高速增长；其次，随着拼多多等电商新贵的崛起，线上消费正在不断向低线城市、中西部地区渗透，2018H1中、西部地区快递业务量分别同比增长30.7%和34.1%，超过全国增速3.2pct和6.6pct；此外，生鲜冷链、大件快递的线上渗透率不断提升，同城即时配送正快速兴起，上半年国际及港澳台快递业务量同比增长43.1%，增速超行业整体增速15.6pct，新兴快递业务带来的增量可期。我们预计未来三年快递业务量增速维持在25%左右。

　　快递单价短期在低位徘徊，长期来看下降空间不大。6月份，快递行业平均单价为12.02元，同比下降2.51%，环比上升0.96%。快递单价目前处在低位上下窄幅震荡，价格拐点虽未显现，但行业再进行价格战的可能性已非常小，在租金、人工、运输等刚性成本的约束下，为保证加盟网点的盈利与稳定性，快递单价的下降空间已十分有限。

　　市场份额加速集中，马太效应明显，关注龙头分化。上半年，快递行业CR8达81.5，再创历史新高，龙头快递企业5月申诉率均低于百万分之一，服务质量领先同行，市场份额及要素加速向龙头企业集中，马太效应明显，龙头企业竞争优势凸显。我们认为龙头企业将逐渐分化，关注竞争格局边际变化。

　　投资建议：我们看好竞争壁垒高、业绩增长确定性高的中高端市场龙头顺丰控股，以及具有市场份额领先优势、优质服务以及重视信息技术的韵达和中通，关注圆通速递和申通快递。

　　风险提示：电商网购增速下滑，行业大规模价格战。