勿惊慌！中美贸易摩擦不进一步恶化，不会影响航运业！

　　中美贸易摩擦升级：北京时间6月15日晚美国政府宣布对中国约500亿美元进口加征25%关税，主要涉及品类为机器人、航空航天、工业机械和汽车等，手机和电视等消费品并不在名单中。随后中国宣布对等措施，对来自美国500亿美元进口商品加征25%关税。

　　评论

　　我们认为，贸易摩擦大背景是全球经济体经济地位的相对变化，可能会旷日持久，我们会继续观察潜在贸易保护主义对航运市场需求端的影响。在不考虑双方贸易摩擦进一步升级的情况下，目前的关税措施对航运需求影响有限；短期来看有可能促使贸易商在第一批关税正式生效前（2018 年7 月6 日）抢运，带来短期的集中需求。具体对三个航运子板块影响评论如下：

　　集运：500 亿美元占中国对美出口额的12%，但主要为高货值的机器人、航空航天、工业机械和汽车等产品，适箱的日常消费品如服装鞋帽、手机家电等并不在名单内；而中国对美国加征关税的大部分商品如汽车、农产品并不使用集装箱运输，因此对集运需求影响较小。根据Clarkson 测算，可能受影响的集装箱贸易约占全球集装箱贸易的1.1%。

　　干散：中国对美国农产品征关税对散货整体需求影响有限，短期对装运粮食的巴拿马、灵便型等小型干散船或有一定影响，但加征关税之后可能促使增加从巴西、乌拉圭等南美国家进口，从南美运输距离更长，将抵消部分负面影响。根据Clarkson 测算，可能受关税影响的粮食贸易占全球粮食海运需求的7.9%，但只占干散货总需求的1.2%，且由于粮食需求的不可替代性，对实际需求影响更为有限。

　　油品能源：中国从美国进口的石油、天然气仅占中国相应商品总进口的2.7%、3%，加征关税影响小；此前中美联合声明宣布增加美国对华能源出口，从而增加油运需求，但在贸易摩擦升级的情况下将面临更大不确定性。

　　估值与建议

　　目前三大船型在手订单占比均为十年历史低位，2019-2020 年交船都会比较有限，我们维持干散货2018-2020 年周期向上；集运2018 运价持平2017，2019 周期向上；油轮2018 行业触底，2019 周期向上的判断不变。建议关注油轮四季度旺季开始延续到明年的机会。

　　风险

　　贸易保护主义抬头以及贸易摩擦升级，影响经济增长和真实需求。