航线调整货运回落　国航一季度净利润跌两成

　　中国国航（601111.SH）一季度实现净利润16.71亿元，同比下跌23.04%。民航业今年第一季度实现利润总额74.8亿元，同比提高17.5%。报告期内公司实现营业额212.51亿元，同比提高44.6%；实现营业成本按年升43.9%，至194.23亿元。

　　兴业证券（601377.SH）分析，2011年第一季度航空公司持续调整航线结构，陆续恢复和新开国际航线，谨慎投放国内空运航线运力投入。空运运力调配和需求结构短期不匹配，致使国内是“火焰”，国际是“海水”。国内方面，供不应求，客座率提升，票价坚挺；国际方面，暂时供大于求，客座率同比下降，短期票价提价空间被封杀。空运货运受国际经济复苏势头减缓及国内工业增加值延续回落影响，供需暂时失衡，2月份货邮大幅下降，3月份虽回暖，但导致第一季度空运货运整体景气程度低于去年。上述因素使得国航在国际空运航线上出现一定亏损，拖累了业绩增长。

　　今年对国航而言充满挑战。分市场看，东航（600115.SH）和南航（600029.SH）2011年明显加大对国际市场的运力投放，对国航造成一定冲击，1至2月空运客座率出现4.6个百分点的下滑。国内空运航线上，前两个月需求增速放缓，而下半年京沪高铁的开通，势必会对部分航线造成分流。中金公司分析，2011年国内空运航线的增速将有所放缓，但预计全年整体客座率将维持在80%左右的高位。

　　2010年中国国航实现营业收入809.63亿元、净利润122.08亿元，同比提高58.45%和243%。香港国泰航空有限公司（简称“国泰航空”）和国航货运合资企业的投入营运和深圳航空有限责任公司（简称“深航”）整合的推进，被业内视为国航未来发展的两大看点。兴业证券曾旭分析，控股深航、与国泰合资成立货运公司、收购四川斯奈克玛航空发动机维修公司，使得公司航线网络和产业布局更加完善，战略眼光凸显。

　　自2011年2月份以来，国际油价出现一波快速上扬，发改委也于2月20日上调了国内航油价格。相对于东航和南航，国航对国际油价的敏感性更高。此外国内燃油附加费的联动机制未来是否会即使启动有不确定性，国内油价的调整也将加重国航的成本压力。一季度国航毛利率为19.4%，同比下降1.9%。中金公司认为油价将是国航2011年面临的一大不确定因素，油价的波动将直接影响2011年的盈利水平。4月28日，中国国航收于10.95元，狂跌5.03%。

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