吉祥航空：提前布局海外市场,开启国际化新进程

　　公司公布2016年11月运营数据。需求(RPK)同比上升19.52%，环比下降3.74%。客运运力投放(ASK)同比上升19.63%，环比10月下降4.80%。平均客座率为84.87%，其中同比下降0.07pct，环比上升0.93pct。

　　国内线：公司11月国内航线RPK同比上升28.72%，环比下降1.60%;国内航线ASK同比上升31.47%，环比下降1.51%;客座率为86.82%，同比下降1.86pct，环比下降0.08pct。国内线层面，供需环比均有所下滑，未达预期水平。

　　国际线：公司11月国际航线RPK同比下降27.52%，环比下降20.23%;国际航线ASK同比下降28.35%，环比下降24.06%;客座率为70.78%，同比上升0.81pct，环比上升3.40pct。国际线层面，同比和环比均有所上升，供需匹配度良好。

　　新增多条国际航线，加大海外市场投放。目前，国内旅行低价航线日趋饱和，吉祥航空为增强自身在航空产业中的竞争能力以及扩大相关的市场份额，积极寻求开拓海外国际市场。公司定位低价航线层面，将市场重心主要投放于东南亚市场。未来，吉祥航空将新增多条通往日本及菲律宾等周边国家的相关航线，迎合选择春节出行的国内旅客的相关需求。近期，吉祥航空积极向相关部门递交申请，未来1月或将开通上海浦东-卡利博往返客运航线、上海浦东-宿务往返客运航线以及上海浦东-札幌往返客运航线。

　　增购宽体客机，争飞洲际航线。自上月，吉祥航空已经正式宣布成为星空联盟“优连伙伴”的航空公司之一。未来，吉祥航空或将在2020年之前共引入10架宽体客机，为今后跻身国际一流航空公司的队伍以及开拓欧美和澳洲航线打下基础。据网易新闻披露，吉祥航空已签署5架波音787-9飞机的谅解备忘录，并且意欲购买另外5架波音787-9，交易当年即交付3架。该项计划若能如期实施，公司则可通过降低飞机维修和人员培训等费用，有效降低相关运营成本以及交易成本，并且能够助力吉祥航空快速打入北美市场。

　　投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性。短期内，吉祥航空将加快施行增资华瑞租赁有限公司和扩充九元航空整体机队。未来，吉祥航空将携手南京空港经济开发区设立江苏分公司，加大自身市场份额。此外，吉祥航空还将继续推广低价航空的战略计划，并且加快布局海外市场，新增多条东南亚航线，为国内旅客出行提供更大的便利性。考虑到公司在低成本领域以及旅游外延领域的成长性，预计公司2016-17年EPS分别为1.59元和2.26元，参考行业平均估值给予公司2016年25倍PE，目标价39.75元，维持“买入”评级。

　　风险提示。需求增速不达预期，经济持续下行的风险，人民币汇率的大幅波动。