航企无需过度担心汇率波动风险

　　自8月11日起央行改革人民币汇率形成机制后，人民币出现阶段性大幅贬值。随后央行通过干预外汇市场来稳定人民币汇率，多次采取抛售美元的方式维持人民币币值稳定。已有金融机构发表观点称，央行干预汇市的举措导致外汇储备大幅下滑，8月底我国外汇储备较7月下降了939.29亿美元。

　　央行维护人民币币值的魄力和勇气固然让人敬佩，但是作为对本币汇率敏感的行业，航空公司在此次汇率波动中所受到影响，是航空公司不能不重视考虑的。航空业属于资本密集型行业，在如飞机采购、跨境运输、结算、境外地面运营等多个环节、各个方面均涉及到外币业务，因此，汇率的变动必然会对航空公司的收益等多方面产生影响。但笔者认为，汇率波动并不会造成航企经营业绩下滑，各航企有能力应对与此相关的风险，市场投资者完全不必担忧。

　　首先，从汇率对购机成本来看，表面上虽然增加了航企成本，但本身我国航企运力扩张的步伐已经在放缓，因此影响不大。我国航企大多采取融资租赁的支付方式采购飞机。据估计，各航企80%～90%的飞机都是通过融资租赁的方式取得的，因此各航空公司均负担有大量的美元债务。从表面上看，人民币汇率波动使得航企购机成本出现相应波动——汇率升值将使各航企以较少的人民币购汇成本来完成美元债务的还本付息，相反汇率贬值将增加航企的购机成本，形成利息负担。但笔者认为，在汇率贬值的形势下，航企运力扩张的步伐已经在减慢，在客观上，反而有利于行业供需结构的改善，对航企机票上涨形成利好。

　　其次，汇率变化对航企运输收入并不会产生太大影响。美元是航空国际结算中的主要货币，人民币对美元的汇率变动是影响各航企收入的主要因素之一，人民币升值，将刺激居民的出境游需求，从而增加航企的国际航线收入。但是升值对于各航企的海外收入会产生负面影响，主要发生在国际航线中海外收入及参与国际联程运输结算回来的美元收入上，因为在各航企均以美元结算各自承运部分的收入，因此人民币汇率的上升，意味着承运航企人民币收入的下降。而人民币汇率下降则会产生相反影响，从而增加航企的人民币收入。综合来看，汇率变化对航企运输收入并不会有太大影响。

　　第三，汇率对航企财务成本的影响，主要集中在汇兑损益上。我国各航企均拥有很大规模的外币债务，且以美元债务为主。当人民币对美元贬值时，以人民币计算的负债上升，这就形成了汇兑损失并直接影响当期损益。兴业证券有研究表明，汇兑损益是对航企的当期业绩影响最大的因素，但是随着近年来汇兑损益资本化在航企的会计政策中开始越来越多的应用，汇兑损益对于当期净利润的影响已经逐步转变成对于净资产的影响，因此汇兑损益对于各航企经营业绩的负面影响正在逐步减弱。

　　9月5日，周小川在土耳其G20财长和央行行长会议上谈到近期中国金融市场情况时表示，人民币并不存在长期贬值基础，汇市、股市调整已大致到位，说明短期内人民币贬值趋势即将结束，人民币兑美元汇率也将回归平稳区间，笔者相信各航企会很快从此次汇率波动中恢复过来，并为未来如何更好地应对汇率风险总结防范经验、提升管理水平。（张迪）