航空运输:中长期受益旅游热 三大航将各显神通

　　9 月15 日,国务院旅游工作部际联席会议制度获批成立。8 月21日,国务院发布《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》。

　　旅游业发展上升至现代服务业的重要组成部分。此次联席会议由汪洋副总理担任召集人,旅游局为牵头单位,联合交通运输部、铁路局、民航局等28个部门,将在国务院领导下,统筹协调全国旅游工作,提出促进旅游业改革发展的方针政策等。此前于8 月21 日,国务院发布促进旅游业改革发展的若干意见中明确指出,旅游业是现代服务业的重要组成部分,带动作用大;到2020 年,境内旅游总消费额达到5.5 万亿元(截至2013 年底为2.95 万亿元),城乡居民年人均出游4.5 次,旅游业增加值占国内生产总值的比重超过5%。

　　商务行及旅游行将受益于“走出去”及“引进来”的新趋势。1)商务行:中国经济逐渐向“走出去”与“引进来”兼顾并行的趋势发展,更多的企业被鼓励走出去,除了直接的收购和投资外,更多地参与海外项目建设等,利润较高的国际航线会因此而受益。2)休闲旅游行:一方面与我国签订免签、落地签的国家和地区大幅增加,已由2013 年的18 个增加至目前的49 个;另一方面我国正在推进外国人72 小时过境免签。出国游的首选交通方式即为航空,免签、落地签方便并激活自由行群体。据2014 年世界旅游城市联合会统计,61.7%的中国游客表示境外旅游城市开通直飞航班、邮轮或火车,会考虑前往旅游。从另一个方面看,随着中国形象的日渐丰满,也吸引大批外国游客入境游。3)出入境游保持较高的增速。出境游:人次年增速20%。

　　根据国家统计局数据,截至2013 年底,我国国内居民出境9819 万人次,因私出境占比94%,2010 年以来年均增速20%,其中通过旅行社组织的占比36%,港澳台占比70%,人均境外消费19871 元。从航空公司的收入占比看,国航、东航、南航国际及港澳台航线收入占比分别为:35%、35%、22%。入境游:民航收入年增速15%。截至2012 年底我国国际旅游外汇500 亿美元,其中民航收入132 亿美元,占比连年上升,由20%上升至26%,为最高,近三年年均增速15%。商品销售及住宿分别占据22%及10%,分为二、三位。

　　航空公司在旅游行业内大有可为,而不仅仅是机票。1)降低代理费,加大直销规模,凝聚客户。7 月,国航、南航、东航均将代理费由3%下调至2%,增加网络、呼叫中心、手机客户端等直销规模,一方面降本增效,另一方面进一步凝聚客户。目前国内航空公司直销比例10%-20%左右,而国外航空公司直销占比则在30%以上。2)参与旅游产品的深度定制,切入在线旅游市场。

　　航空公司因拥有航线的优势,可以参与定制包括酒店、租车、景点等在内的产品,让旅游产品走向标准化。而事实上,三大航分别以“X 航假期”频道切入了在线旅游市场,南方航空更推出了团购项目。未来航空公司通过提供一揽子产品服务来吸引消费群体。

　　航空股连续多年下跌已经反应了不利因素,新的良好势头正在逐渐显现,旅游业会是其长期恢复元气的重要催化剂之一。2010 年后航空股连续四年下跌,更长地看,从08 年金融危机后始终未能恢复,我们认为目前航空股的股价先后反应了金融危机后国际经济的缓慢复苏,国内经济增速的换挡,资本开支的扩大,人民币的波动导致的汇兑损益以及中央“八项规定”后两舱业务的下降,根据申万策略统计,目前100 亿市值之上股价仍然低于3 元的仅21 只个股,航空就贡献了其中三个。现在的价格对不利因素的反应已经相对较为充分。

　　三大航将各显神通。南方航空继续深耕“广州之路”,新开广州至纽约及广州-长沙-法兰克福往返航班;进一步挖掘“广州72 小时过境免签政策”潜力,与广州广之旅国际旅行社启动内地首个过境中转免费住宿-旅游置换服务。东方航空地处上海自贸区,未来有望受益于“自贸”红利以及迪士尼开园带来的游客增量,同时公司积极寻求转型,控股子公司中联航转型低成本航空,东航产地直达做跨境生鲜等。中国国航国际航线布局相对最完善,出入境增速提升的直接受益者。我们重点推荐南方航空及东方航空,建议关注中国国航。