航空行业：货运尚处恢复期

　　中国国航、南方航空、东方航空公布2014年2月运营数据:总周转量同比分别上升13.10%、12.74%和3.76%，其中客运周转量同比分别上升11.20%、14.07%和3.68%;投入运力方面，国航、南航、东航2月可用吨公里分别同比上升11.60%、13.08%和2.47%;总载运率方面，国航、南航、东航分别同比变化0.90pct、-0.19pct和0.88pct至69.50%、67.51%和70.95%。

　　事件评论

　　客运需求稳中有降，货运尚处节后恢复期。2月，航空运输市场整体需求稳中走弱。国航、南航、东航单月总周转量增速环比分别变化-3.30pct、-2.50pct和-9.78pct;因今年2月仅包含春运回程客流(去年包含来回程)，同比方面数据受到一定影响，导致2月份单月客运周转量同比增速较1月份分别变动-9.20pct、-7.48pct和-17.37pct。三大航货运周转量受益低基数保持正增长，但由于节后复工较慢，货邮载运率仍处于低位恢复阶段，货邮载运率方面，国航、南航、东航同比分别变化1.60pct、-2.37pct、0pct至44.60%、37.62%和50.90%。

　　国内客运:客座率同比齐涨，南航运力增势显著。2月包含了农历新年，国内旅客出行需求维持高位，国航、南航与东航2月国内航线客运累计同比分别变化36.34%、15.27%和13.39，均达到两位数以上增速，国航国内客运周转量增速较快主要是由于在国内航线投放运力增速高达33.98%。客座率方面，东航2月客座率同比上涨2.73pct，累计上涨6.59pct，增速居三大航榜首。

　　国际客运:南航运力投放加速，东航客座率小幅下跌。2月，三大航国际航线客运周转量环比均有所改善，其中南航增速环比上涨22.24pct，增幅与绝对值均居三大航首位，主要受益于其投入运力增速环比上涨了21.34pct;相比而言，东航周转量增速明显不及国航与南航。客座率方面，东航同比负增长(-0.91pct)，但仍以80.41%的客座率领跑三大航。

　　维持“中性”评级。传统商业运输航空除了继续受到反腐压力抑制估值外，近期人民币大幅贬值让市场不得不重新评估汇率风险。我们继续看好通用航空板块顶层设计完善下的投资机会，去年底得到空域管制放松后，未来将继续获得政策扶持，我们预计可能来自于民航局审批细则出台或者低空空域划分等方面，首推中信海直。