中国船舶：受益于船市复苏 整合优化有潜力

　　广发证券股份有限公司分析师(罗立波，真怡，董亚光)12月5日发布中国船舶(600150)的研究报告。

　　核心观点：

　　船市在大周期底部迎来景气向上期：2013年1-10月，全球造船新签订单达到10,094万载重吨，同比增长125.0%，景气向上的现象明显。这主要是因为全球经济保持平稳，而航运市场的价格上行也成为重要推动力。

　　造船产能退出，提升行业盈利底部：根据克拉克松的统计，在中国153家船企中，今年前3季度仅有69家斩获新船订单，并且集中于大型船企手中。分析师认为，造船的产能是跟价格和历史有关的“供给曲线”，而基于此前周期下行历史和当前的价格水平，闲置产能重启的难度是较大的，因此，随着主流船厂2015年船台基本排完，未来船价仍具备缓步上行的条件。

　　公司综合实力突出，新签订单大幅增长：2013年上半年，公司承接新船订单36艘/517万载重吨，柴油机91台/133万KW，承接海工业务合同金额32.5亿元。根据下半年的造船市场形势，公司2013年全年承接新船订单有望突破1,000万载重吨，创下历史新高。

　　集团整合优化有空间：2013年，公司全资子公司外高桥造船将其持有的上海江南长兴造船51%的股权转让给沪东中华(集团)，同时，收购了江南造船(集团)所持有的上海江南长兴重工36%的股份。分析师认为，上海地区作为中船集团最大的船舶造修基地，其进一步优化整合的空间巨大，公司作为中船集团的核心上市公司之一，有希望继续发挥重要的平台作用。

　　盈利预测和投资建议：根据分业务情况，分析师预测公司2013-2015年分别实现营业收入20,970、24,747和29,251百万元，EPS分别为0.065、0.521和1.132元。结合行业需求回暖，同时产能有所收缩，公司综合竞争力突出，将充分受益于此，分析师给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动，将影响企业在手订单利润率。