东方航空：机遇与风险并存

　　1季度业绩回顾：业绩亏损

　　1季度，营业收入207亿元，同比增长7%；利润总额-1.4亿元，2012年同期为2.1亿元；归属母公司所有者净利润-1.3亿元，明显弱于2012年同期的2.7亿元；EPS为-0.012元。

　　1季度业绩解析：票价下滑及员工成本上升拖累业绩

　　我们预计，若扣除汇兑及投资收益等东方航空主业利润约-10亿元，明显弱于2012年的-2.4亿元，我们认为主要源于：净票价同比下降约5%，国内航线更是超过5%；社保金基数上调导致人工成本同比增长超过10%；联营东方航空捷星航空投资损失0.3亿元导致东方航空投资收益同比下降92%；日本航线效益恢复慢。

　　2-3季度展望：机遇与风险并存

　　我们预计：若H7N9持续扩散，2季度东方航空利润或将明显低于预期，并有可能影响到3季度；若疫情能够在2季度有效控制，东方航空的西安和云南基地是暑期旅游的旺季市场，时刻的大幅放量有望带动国内航线效益的提升，加之航油价格可能持续下行，3季度利润有望好转；但占东方航空主业利润40%的日本航线的恢复仍难确定。