日照港矿石吞吐量反弹

　　2013年一季度，日照港完成货物吞吐量0.62亿吨，同比增加17.14%(统计口径调整后为4.3%)，实现营业收入12.88亿，同比上涨2.96%，毛利率同比下降4.55个百分点至26.62%，归属母公司所有者净利润同比下跌3.58%至1.82亿，EPS为0.06元。

　　续提升，成本高企抑制利润增长。公司一季度货物吞吐量同比上涨17.14%，主要是公司2012年4月收购了日照港集团部分港口资产和股权，新增泊位8个，港口通过能力得到较大提升。按同一控制下企业合并口径计算，吞吐量同比上涨4.3%，其中外贸货物占比继续提升，一季度外贸货物占比达到80.90%，高于上年同期的77.67%和2012年的77.13%。整体吞吐量的增加推动营业收入同比上升2.96%，但由于营业成本同比上涨9.76%，最终毛利率同比下跌4.55个百分点至26.62%。归属净利润同比下跌3.58%，跌幅小于毛利润的12.08%的跌幅，主要原因是:1)管理费用与财务费用控制较好，同比下降5%;2)投资净收益同比上涨45.46%增厚业绩。

　　矿石吞吐量触底反弹，内贸煤表现偏弱。分货种来看:1)公司第一大货种金属矿石一季度吞吐量4010万吨，同比上涨15%，明显高于全国0.35%的增速。分析师判断，这主要是由于一季度国内企业开工率较低，来自基建的铁矿石需求较为低迷，整体矿石进口放慢，而日照港受益于去年较低的基数，同比增速上完成了对全国增速的反超;2)煤炭及制品一季度吞吐量899万吨，同比下跌1%，吞吐量下降的原因主要为煤炭内贸出口吞吐量下降了约21%，分析师判断这主要是受发电量增速回落所致，1季度国内发电量同比仅增长2.9%。

　　维持“推荐”评级。分析师维持对公司2013-2015年EPS预测分别为0.28元、0.30元和0.33元，对应PE分别为9.75倍、9.01倍和8.82倍。公司未来吞吐量增长驱动力主要来自:1)山西中南铁路建成后的煤炭增量货流，2)日照精品钢基地建成带来的矿石和钢材吞吐量的提升。3)未来油品码头注入公司带来新的增长源。考虑到公司业绩增长平稳，增量货源预期较好且有资产注入预期，维持“推荐”评级。