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干散货景气周期有望在2013年反转

来源：锦程国际物流　　发布时间：2013-01-07

　　我们分析了航运子行业干散货运输在2013-14年的供需变化，我们认为尽管需求可能持续维持低增长，但供给的优化仍将带来行业景气周期的触底和新周期的启动。我们预测自2013年下半年开始干散货运价均值将出现提升，同时运价的波动性亦有望提升。

　　支持我们判断的主要逻辑

　　我们在报告中分析和说明了几个主要问题：1、干散货运输未来1-2年的供需变化情况；2、航运行业周期的驱动因素，需求周期与供给周期的区别；3、干散货运输下一轮周期的驱动力量何在；4、下一轮周期运价的表现和关注时点。

　　同时我们引入了对波动性概念的测算和讨论，我们认为运价的波动性大小影响到行业估值的变化，因此值得关注。

　　暂时维持行业的“中性”评级

　　我们暂时维持行业的“中性”评级，因1)行业目前仍处于静态供过于求的状态；2)行业盈利低迷，这一情况可能持续到2013年的一季度； 3)行业龙头中国远洋的业绩风险仍未释放。但我们提示市场，行业的基本面在2013年可能结束景气周期的下行而出现转向，我们可能在2013 年调升行业的投资评级。

　　重点关注公司

　　我们建议关注中远航运(600428.SH)，公司在目前BDI的低位仍然维持盈亏平衡，未来可能受益于BDI低位反弹带来的运价弹性。目前公司的估值约1xPB，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。对于行业龙头中国远洋(601919.SH)，我们建议市场等待其业绩预期进一步明朗，维持其“中性”的投资评级。

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