多重因素叠加将致航空一季度业绩不佳

　　航空行业3月数据跟踪:客座率微降,国际航线略有好转。①3月行业总周转量、旅客周转量、货邮周转量同比增速分别为4.2%、10.9%、-10.7%。②3月行业日利用率9.1小时,大中型飞机日利用率9.6小时,同比均上升0.1小时。③客座率,同比下降0.5个百分点。载运率72.3%,同比下降0.4个百分点。④从三大航数据看,国际航线投放有所放缓,国际航线客座率有所企稳,均实现同比增长,国航、南航、东航3月国际航线客座率分别为77.8%、73.6%、77.9%,分别同比增长1.0、0.9、6.6个百分点。 

 

　　航空行业一季度数据跟踪:供需弱平衡,高燃油附加费下裸票票价有所松动。①行业总周转量、旅客周转量、货邮周转量同比增速分别为4.9%、11.7%、-12.1%。国内、国际航线实现旅客周转量分别为956、225亿人公里,同比增速分别为12%、%。②日利用率9.3小时,大中型飞机日利用率9.8小时,同比均提升0.1小时,可供座公里增速为11.4%。③客座率80.6%,同比增加0.2个百分点,载运率,同比下降0.9个百分点。④由于油价同比上涨,燃油附加费相应同比增加,一二月国内、国际裸票票价均有所下滑。⑤国航、南航、东航RPK同比增速分别为4.3%、13.2%、5.3%。运力投放上看,国航、东航运力增速较低,南航运力增速相对较高,国航、南航、东航ASK同比增速分别为5%、13.9%、3%。国航、南航、东航客座率分别为79.0%、79.4%、76.6%,分别同比变化-0.4、-0.5、1.6个百分点。东航由于新增运力较小,产出大于投入,国航和南航产出略小于投入。 

 

　　行业近况跟踪: 

 

　　①人民币兑美元汇率:2012年4月19日,美元兑人民币汇率6.3004,4月至19日单月累计贬值0.1%,自年初累计升值0.008%。去年一季度人民币升值1.01%,估计汇兑收益贡献三大航利润总额约35%。今年一季度人民币升值0.1%,不考虑其它因素,由于人民币升值幅度减少,将致使一季度三大航利润总额下降约30%。 

 

　　②油价:预计5月国内油价下调约150元/吨,燃油附加费不变。一季度WTI原油、新加坡航油均值分别为102.9美元/桶、131.6美元/桶,同比分别增长9.3%、。国内航油出厂价均值为7516.7元/吨,同比上涨22.3%。去年二季度国际油价略高于一季度,单季度国内航油出厂价、新加坡航油均值分别为7133.5元/吨、131.1美元/桶。同比来看,二季度油价同比涨幅预计将小于一季度。 

 

　　机场行业数据跟踪:①上海机场1-2月起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长5.8%、10.6%、-5.5%。②厦门空港一季度起降架次、旅客吞吐量同比分别增长11.4%、14.7%。③深圳机场一季度飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长7.5%、7.8%、-0.7%,T3投产前时刻瓶颈影响仍在。③白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长8.8%、10.5%、8.3%。 

 

　　投资策略: 

 

　　航空:预计一季度盈利下滑70-80%,下滑幅度或将大于市场预期。但从盈利增速看一季度或为阶段性低部,预计一季报风险释放后,市场不会再大幅下调盈利预测,我们预计全年板块盈利下滑约40%。但行业趋势性好转仍需等待供需关系的好转、同时建议关注油价水平。公司方面建议关注股价充分悲观预期、票价下行对业绩影响最小的行业龙头中国国航。 

 

　　机场:机场板块盈利受宏观经济影响的敏感性较小,预计盈利稳定增长有保障,选择未来扩建风险不大、未来若机场收费调整收益最大的上海机场。 

 

　　风险提示:油价大幅上涨、突发事件、行业需求增速显著低于市场预期。